景气股投资框架（生命法庭）#

核心信条：炒股要炒高景气阶段的股，每个产业都有生命周期。

快速诊断（30秒）#

拿到一只股票，先问三个问题：

1. 产业处于什么阶段？ 景气上行 / 景气下行 / 周期底部 / 周期顶部
2. 股价处于哪一浪？ 题材浪 → 预期浪 → 业绩浪 → 泡沫浪
3. 是哪种景气股？ 新兴成长 / 稳定成长(GARP) / 周期成长

任一问题回答不利 = 不碰。

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景气投资的第一性原理：精准捕捉爆发边缘#

"买入业绩即将发生大规模爆发边缘的股票。50-60%的平庸增速不足以支撑景气，必须寻找业绩翻倍的核心资产。" —— 庭长

⚠️ 注：此金句强调 优先级排序，非绝对排除——能找到100%+增速就找100%+，没有时50-60%也可接受。

两大前置条件#

#条件核心要义1时代主线必须顺应时代大势（AI算力、具身智能等）。非时代主线，坚决不看2量级跨越利润体量面临质变，非简单线性增长。能翻倍就翻倍，没有时50-60%也可

爆发边缘时序#

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题材浪 → 预期浪 → [爆发边缘/买入点] → 业绩浪 → 泡沫浪

三不原则：不是已经爆发了（追高了）、不是还没迹象（赌了）、是即将大规模爆发的临界点（最优）。

操作纪律：爆发后能否追涨，取决于后面的 预期差还有多大——预期差充分定价前仍可追，充分定价后退出。

详细参考： references/detailed-framework.md

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四浪理论#

阶段驱动力操作题材浪游资/概念不参与****预期浪涨价/订单/毛利提升主战场，爆发边缘介入****业绩浪业绩兑现持有，不追泡沫浪情绪透支退出

关键纪律：预期浪爆发边缘就做，不等业绩兑现。等业绩浪再介入 = 接盘。

详细： references/four-waves.md

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行业深度研究与产业链全景扫描框架#

定位：先于公司分析执行，回答"哪个赛道、哪个环节、哪个标的"三层问题。

与公司框架的嵌套关系：本框架选赛道和环节 → 双层框架判行业能不能做 → 公司维度选最优品种。

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第一层：行业空间与阶段定位#

分析项核心问题判定标准TAM/SAM/SOM全球市场总量？可触达市场？实际可拿份额？TAM >100亿美元才有星辰大海增速判断当前CAGR？未来3年加速/减速？CAGR >30%为高成长，需找驱动力生命周期导入期/成长期/成熟期/衰退期？成长期才值得深入，导入期风险高时代主线匹配度是不是当下最硬的超级主线？AI算力、存储超级周期、具身智能等 → ✅

不满足时代主线匹配 → 不进入后续分析。

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第二层：产业链价值链拆解#

画出产业链地图： 上游原材料 → 中游制造/设备 → 下游应用/终端

对每个环节回答：

问题意义价值占比该环节占终端产品成本的%？利润池该环节毛利率/净利率 vs 其他环节？产能分布全球产能集中在哪里？中国占比？技术路线是否收敛？（如InP EML不可替代）还是有分歧？（如硅光 vs EML）卡脖子程度是否被海外垄断？供需缺口供过于求/紧平衡/供不应求？

输出：产业链价值热力图——哪个环节最肥、哪个环节最紧、哪个环节国产替代最迫切。

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第三层：各环节竞争格局扫描#

对产业链每个环节，列出头部+二线+潜在进入者：

环节全球龙头国内龙头二线玩家新进入者威胁集中度(CR3)壁垒高低例：EML芯片Lumentum/Coherent索尔思/光迅长光华芯/源杰三安（验证中）高极高（IDM+客户认证）

关键判断：

• 谁在做垂直整合（向上/向下延伸）？
• 新进入者需要多长时间才能突破壁垒？
• 二线玩家是否有差异化路径？

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第四层：上下游传导链分析#

传导路径分析上游涨价 → 中游成本中游是否有议价能力转嫁给下游？（覆铜板涨价→PCB厂能否谈价）技术突破 → 中游良率上游材料/设备进步，是否降低中游制造成本？（国产MOCVD降本）下游需求爆发 → 中游产能下游（英伟达）放量，中游哪环节最先紧缺？（瓶颈在哪一环）政策/关税 → 供应链重构贸易摩擦是否加速国产替代？哪些环节受益？

增强工具：Chokepoint 倒推法（借鉴 Serenity @aleabitoreddit 框架）

不要只问"涨价能不能传导"，要问： "如果这家公司明天断供，下游哪些环节会停摆？停摆范围越大，它的卡位就越硬。"

Chokepoint 测试三问：

1. 不可替代性：下游有没有其他供应商能替代它？替代需要多长时间？（客户认证周期、产能爬坡周期）
2. 停摆范围：如果它断供，影响的下游产值是它自身营收的多少倍？（10倍=硬卡位，1倍=可替代）
3. NVIDIA 信号：英伟达（或下游龙头）是否已投资/绑定该环节？龙头押注的方向，6-18个月内该方向的chokepoint会兑现。

应用示例：

• 索尔思200G EML断供 → 1.6T光模块量产停滞 → 影响英伟达/Meta数据中心建设 → 停摆范围数千亿 → 硬卡位
• 普通FR4覆铜板断供 → PCB厂可转单建滔/台耀 → 停摆范围有限 → 软卡位

输出：产业链敏感点——哪个变量变动会影响全局，最先反应在哪一环。 + Chokepoint强度分级表（硬/中/软）。

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第五层：各环节景气度判断#

环节景气度判断依据预期拐点上游A🔴上行供不应求，涨价30%2026Q3新产能释放中游B🟡紧平衡需求好但产能过剩隐忧待观察下游C🔴爆发英伟达 capex +73%2026全年维持

只标注"景气上行"的环节，下行/观望的环节不写具体公司。

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第六层：关键变量跟踪（P0/P1/P2分级）#

建立产业跟踪指标总表，写入 investment/产业跟踪/[产业名]产业跟踪.md：

优先级指标当前状态跟踪频率信息来源P0上游原材料价格日本管控，涨价预期周报专家纪要/海关数据P0下游大客户订单/forecast英伟达1.6T Q4放量季报客户财报/调研纪要P1国产替代进度索尔思99%自供，光迅40%良率月报公司公告/产业跟踪P2技术路线切换（CPO渗透率）2027年预期10万台季报展会信息/专家访谈

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第七层：标的扫描与大开门打分#

只在"景气上行"的环节里扫描标的，对每个候选公司执行大开门六维筛选：

公司环节定位六维打分是否大开门核心逻辑风险点A公司上游材料14/18✅国产唯一+客户验证+前瞻PE 12x产能爬坡不及预期B公司中游制造9/18❌产能落后+良率低+无客户name-drop—

输出：最优环节 + 最优标的（1-3个），附完整推理链条。

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第八层：投资结论模板#

text

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
【行业判定】
可做/观望/回避，核心依据（1-2句话）

【最优环节】
产业链哪一环最值得关注，为什么

【最优标的】
1-3个标的，每个附：
- 产业链定位
- 大开门六维评分
- 核心买入逻辑
- 关键验证时点（未来2-3季度）
- 风险点

【需持续跟踪的变量】
P0指标清单 + 验证频率
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与公司框架的嵌套关系#

text

行业全景框架（先跑）                    公司深度框架（后跑）
        ↓                                     ↓
第一层~第六层：判行业+拆产业链     →    选定最优环节里的最优标的
第七层：标的扫描+六维打分          →    进入公司框架深度分析（正向+反向+环比）
第八层：投资结论                   →    输出研报 + 双层归档

使用顺序：

1. 收到行业研究任务 → 先跑行业全景框架
2. 输出"最优环节+最优标的"清单
3. 用户确认标的后 → 进入公司深度框架
4. 最终输出：行业全景图 + 标的深度分析 + 双层归档

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行业-公司双层分析框架#

景气投资 先定行业能不能做 → 再定公司里做哪个。两层有严格的先后顺序。

第一层：行业维度 —— 回答"能不能做"#

分析项核心问题判断标准产业周期位置现在处于哪个阶段？上行期/爆发期 → ✅ 可做；下行期 → ❌ 不碰时代主线判定是不是当下最硬的超级主线？AI算力、具身智能、创新药出海、存储超级周期等 → ✅供需格局供给受限还是产能过剩？供给刚性 → 景气延长；产能过剩 → ❌技术路线确定性产业技术方向是否收敛？已收敛（InP不可替代）→ ✅；博弈中（EML vs CPO）→ ⚠️催化因素近期有无明确催化？涨价/订单/大客户导入/产能投产 → ✅

行业维度输出：可做/观望/回避清单。只有"可做"的行业，才进入第二层。

第二层：公司维度 —— 回答"做哪个"#

新增：双向分析法（产能×价格正向推导 + 同业反向比较）

核心原则：分析任何公司，必须同时做"正向推导"和"反向比较"，两者交叉验证才能得出可靠业绩预估。缺一不可。

正向推导链（从供给侧推导）：

text

产能（产线数/年产能） → 产量（产能利用率×产量） → 单价（产品ASP） → 收入
                                                              ↓
收入 × 净利率 → 利润 → 归母净利（考虑权益比例）

反向比较链（从同业锚定）：

text

同行业同类业务模式公司 → 毛利率/净利率基准 → 估值锚（PE/PS） → 合理市值区间
                                                              ↓
本公司 vs 同业：利润率差距（技术门槛？品牌溢价？规模效应？）
估值差距（成长性溢价？确定性折价？并表/非并表差异？）

推导步骤：

1. 正向产能分析：
   • 列出所有产线、产能利用率、规划扩产
   • 区分自有产能 vs 代工产能
   • 考虑良率爬坡曲线（新产品良率从70%→85%→90%+）
   • 关键：产能 ≠ 收入，要看客户需求forecast vs 产能规划的缺口
2. 正向价格分析：
   • 不同速率/规格产品的ASP（从公开数据、客户公告、行业专家访谈获取）
   • 价格趋势：年降幅度？供不应求是否提价？
   • 代工模式（净额法）vs 自有品牌（全额法）的收入确认差异
3. 正向利润率推导：
   • 历史利润率轨迹（看趋势是上升/下降/波动）
   • 利润率提升驱动：规模效应？高端产品占比？工艺改进？
   • 一次性费用剔除（股份支付、可转债利息、资产处置损失等）
4. 反向同业比较：
   • 找3-5家同业务模式公司（代工找代工，品牌找品牌，不能混比）
   • 比较毛利率、净利率、费用率、ROE
   • 核心问题：本公司利润率是高于/低于同业？原因？可持续性？
   • 比较估值（PE/PS/EV/EBITDA），找出估值溢价/折价的原因
5. 交叉验证出业绩：
   • 正向推导的收入 × 反向比较的利润率 = 利润区间
   • 若正向和反向差距大，说明假设有问题，需要重新审视
   • 最终给出：保守/中性/乐观三档业绩预估

注意：

• 正向推导容易乐观（假设产能100%利用、价格不变），反向比较容易悲观（按同业天花板压利润率）
• 真实业绩往往在两者之间，取交集
• 代工模式公司（如PCBA/EMS）净利率天花板明显（Fabrinet 5-8% vs 富创10-12%因FlipChip门槛），不能按自有品牌给利润率

新增：环比分析法（季度滚动推导）

核心原则：以已发布季度为基数，逐季度推导产能/价格/成本变化，连续推导出未来3-4个季度利润。 三个维度叠加：正向推导 + 反向比较 + 环比滚动 = 最可靠的业绩预估。

环比分析的本质：年度预估太粗，季度颗粒度才能判断拐点节奏。知道Q2比Q1增长多少、Q3比Q2加速还是减速，比知道全年数字更重要。

环比推导链（逐季度）：

text

已知Qn基数（已发布季报/月报）
    ↓
Qn+1 = Qn × (1 + 产能变化% + 价格变化% + 成本变化% + 费用变化%)
    ↓
Qn+2 = Qn+1 × (同上，注意基数已变)
    ↓
Qn+3 = ...
    ↓
Qn+4 = ...（最近一年业绩汇总）

推导步骤：

1. 锁定已知基数（最近已发布季度）：
   • 提取营收、毛利、净利、扣非净利
   • 必须 区分：主业利润 vs 投资收益 vs 一次性损益
   • 识别该季度的特殊因素（春节影响、资产减值、政府补贴等）
2. 产能环比变化（Qn→Qn+1）：
   • 新增产线是否上线？良率是否爬坡？
   • 工作天数变化（Q1春节少5-7天，Q4通常冲刺多加班）
   • 客户forecast的月度/季度节奏（光模块Q2-Q3通常旺季）
   • 关键：产能释放不是线性的，爬坡期前2-3个月产出率低
3. 价格环比变化：
   • 年降通常在Q1或Q2执行（-5%~-10%）
   • 高端产品占比提升：800G→1.6T，ASP提升50%
   • 供不应求时是否提价？（代工模式下提价空间有限，自有品牌弹性大）
4. 成本环比变化：
   • 规模效应：产量翻倍 → 单位固定成本下降
   • 原材料价格（芯片、PCB、铜价季度波动）
   • 汇率：海外收入占比高时，季度汇率波动直接影响毛利率
   • 新工厂爬坡：Q1亏损 → Q2盈亏平衡 → Q3盈利
5. 费用环比变化（最容易被忽视）：
   • 股份支付：员工持股计划是全年均匀还是集中在某季度？
   • 可转债利息：按季度计提，全年均匀
   • 研发费用：项目里程碑式投入（某季度突增）
   • 销售费用：大客户导入期费用前置
   • 核心原则：费用端往往是季度间利润波动的主因，不能假设全年均匀
6. 并表时间点突变（如适用）：
   • 权益法 → 并表：利润表从"投资收益"变成"合并收入+合并成本"
   • 并表前：按持股比例确认投资收益
   • 并表后：100%收入并表，但需剔除内部交易
   • 关键：并表季度前后的利润数字不可比，需要分别推导
7. 季度汇总校验：
   • 四个季度利润加总 = 年度利润预估
   • 与正向推导的年度数、反向比较的年度数三方校验
   • 若差距大，回溯检查哪个季度的假设有问题

环比分析的特殊注意点：

• Q1陷阱：春节影响生产天数，Q1通常不是全年正常水平，不能直接×4推算全年
• Q4陷阱：年底突击确认收入、费用集中计提，Q4利润可能失真
• 基数效应：若Qn基数异常低（如2026Q1华懋0.12亿），Qn+1增速会显得极高，但这只是回到正常水平，不是真正的爆发
• 环比 vs 同比：环比看趋势加速度，同比看年度增长。景气股分析优先环比

三个维度叠加使用顺序：

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第一步：正向推导（产能×价格→年度收入×利润率→年度利润）
        ↓
第二步：反向比较（同业利润率/估值锚→年度利润区间校验）
        ↓
第三步：环比分析（季度滚动→逐季度利润→年度加总校验）
        ↓
输出：保守/中性/乐观三档，年度+季度双维度

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季度业绩预测方法论（新增）#

核心原则：季度预测必须 优先从调研纪要提取数据，公开财报仅用于验证基数。 不凭空捏造假设，每个假设必须标注来源层级。

信息来源优先级：

优先级来源使用方式示例1️⃣ 最高专家调研纪要（产业跟踪/个股跟踪文件）直接引用产能、出货、客户、价格"索尔思Q2产能50万只/月"（专家调研）2️⃣用户给定参数作为基准假设"$350/只 800G光模块成交价"3️⃣同业公司财报（中际旭创/新易盛/源杰）利润率对标、验证可行性"中际旭创净利率28%，索尔思目标30%"4️⃣公司公告（一季报/半年报/业绩预告）已知基数验证"Q1净利11.10亿，净利率8.56%"5️⃣券商研报预测参考但不盲从"10家机构平均2026E净利70亿"6️⃣公开市场数据/新闻补充验证"英伟达FY27Q1财报数据中心+73%"

季度预测推导SOP（5步）：

Step 1: 提取调研纪要数据

• 读取 investment/产业跟踪/ 对应产业文件
• 读取 investment/研报跟踪/ 对应标的文件
• 提取：产能目标、出货规划、客户验证进展、价格趋势、成本结构
• 规则：调研没提的数据 → 不能作为核心假设，只能作为外围补充

Step 2: 建立已知基数

• 最新已发布季度财报（营收、净利、毛利率、费用项）
• 识别异常项（如Q1财务费用2.48亿同比+3479% → 判断是否为一次性）

Step 3: 逐项推导Qn+1

• 营收 = 各业务线（产能×出货×ASP）加总
• 毛利率 = 产品结构变化（高毛利业务占比提升/下降）
• 费用 = 固定费用维持 + 变动费用随营收比例变化
• 净利率 = 加权平均（各业务线净利率×营收占比）

Step 4: 交叉验证

• 正向推导的净利 vs 反向同业比较的天花板
• 若正向 > 反向天花板20%以上 → 重新审视假设
• 若正向 < 反向下限 → 检查是否遗漏增长驱动

Step 5: 输出三档预测+验证清单

• 保守/中性/乐观，每档标注关键假设差异
• 列出Q2财报需验证的核心变量（如"产能是否爬坡至50万只/月"）
• 明确写出：哪些假设来自调研纪要，哪些是自推导

存档要求：

• 季度预测文件： investment/研报跟踪/[标的名]_Qn业绩预测_YYYY-MM-DD.md
• 必须包含：已知基数、推导逻辑（Step 1-4完整链条）、来源标注、验证清单
• 预测发布后，待实际财报披露，追加"预测vs实际偏差分析"

示例框架（东山精密Q2预测逻辑）：

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已知Q1基数：营收131.38亿，净利11.10亿，净利率8.56%
    ↓
Step 1 提取调研：
  - 光模块Q2产能50万只/月（索尔思专家调研2026-05-24）
  - 800G出货上修至800万只（同上）
  - 光芯片全年外售6000万颗（同上）
  - 光芯片毛利率70%（同上）
    ↓
Step 2 建立基数：
  - Q1财务费用2.48亿（同比+3479%）→ 判断为并购贷款+汇兑，Q2维持高位但不再激增
  - Q1光模块出货约30万只/月（雪球跟踪+一季报"收入翻倍"推算）
    ↓
Step 3 逐项推导Q2：
  - 营收：光模块150万只×$350 ≈ 52.5亿 + 光芯片1500万颗×$10 ≈ 10.5亿 + 传统PCB 90亿 ≈ 153亿
  - 净利率：光模块28%×52.5/153 + 光芯片50%×10.5/153 + 传统6%×90/153 ≈ 加权15.3%
  - 但考虑财务费用拖累→实际整体净利率约10.8%（中性）
    ↓
Step 4 交叉验证：
  - 正向推导Q2净利约17亿 vs 机构平均全年70亿÷4=17.5亿/季度 → 吻合
  - 但考虑Q1被费用压低（11.10亿），Q2释放后17亿环比+53%合理
    ↓
Step 5 输出：
  - 保守14亿（产能爬坡不及预期）/ 中性17亿 / 乐观20亿（AWS验厂提前+1.6T放量）
  - 验证清单：产能50万只/月？光芯片外售1500万颗？财务费用回落？

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示例框架（以华懋科技2026年为例）：

季度已知/推导汽车主业富创贡献费用拖累归母净利环比变化关键假设2026Q1****已知基数0.8亿0（未并表/权益法）-0.7亿0.12亿—股份支付+可转债利息集中2026Q2推导1.0亿0.3-0.5亿（若并表）-0.5亿0.8-1.0亿+567%+733%并表完成、越南厂爬坡改善2026Q3推导1.1亿0.8-1.2亿-0.4亿1.5-1.9亿+88%+90%富创产能释放、800G旺季2026Q4推导1.2亿1.2-1.8亿-0.4亿2.0-2.6亿+33%~+37%年底冲刺、1.6T小批量2026全年加总校验~4.1亿~2.3-3.5亿-2.0亿****~4.4-5.7亿—与正向/反向年度预估交叉验证

注：上表为示例框架，具体数字需根据最新公告和产能数据更新。

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新增：份额穿透法（Share Penetration Analysis）

核心定位：当产业出现爆发性需求缺口（如10倍增长）， 不能只算需求有多大，必须算"这家公司能拿到多少份额"。份额穿透法解决增量业务/新需求的定量测算问题，与三维度分析法（存量业务）、环比分析法（季度滚动）并列，构成公司维度分析的第四支柱。

适用场景：

• 产业级需求缺口出现（如保偏光纤10倍缺口、光芯片3倍缺口）
• 新市场/新客户/新产品放量（如CPO、硅光、新代工订单）
• 并购后新业务并表（如华懋科技并购富创）
• 任何"需求爆发≠公司收入"的场景

不适用场景：

• 成熟市场线性增长（如传统PCB稳定5%增速）
• 存量业务无增量（如已有客户份额稳定）
• 无法拆分竞争格局的新兴市场（如早期CPO，无明确竞争者）

执行步骤（7步）：

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Step 1: 需求定量
  → TAM（总缺口：长期/终极）/ SAM（中短期可见缺口：可兑现）/ SOM（某公司可触达缺口）
  → 关键区分："长期缺口"是故事，"可兑现缺口"才是收入
  → 来源：调研纪要、专家访谈、产业数据（非券商研报假设）

Step 2: 份额竞争格局
  → 列出所有竞争者，评估四维：
    ① 验证进度（已验证/在验证/未开始）→ 决定窗口期
    ② 产能弹性（现有可调配产能/扩产周期/设备采购周期）
    ③ 技术壁垒（专利/工艺know-how/客户认证）
    ④ 客户关系（现有合作深度、name-drop级别）
  → 区分"已验证玩家"和"待验证玩家"

Step 3: 三档份额假设
  → 保守 = 已验证玩家的当前份额顺延（不假设新进入者突破）
  → 中性 = 考虑产能扩产和验证推进后的份额再分配（部分新进入者突破）
  → 乐观 = 假设验证顺利、客户导入加速、竞争对手掉队（最大弹性）
  → 每档假设必须标注依据（如"保守5%基于纪要中'公司验证落后长飞'"）

Step 4: 收入测算
  → 增量收入 = 份额 × 可兑现需求量 × 单价
  → 单价注意：大客户价 vs 零售价差异（纪要中通常用"大客户价"）
  → 对存量营收弹性 = 增量收入 / 当前营收（判断业务质变还是量变）
  → 并表/非并表：并购后增量是全口径还是权益法？

Step 5: 利润测算
  → 增量利润 = 增量收入 × 毛利率 × 净利率
  → 利润率参考：同类产品历史利润率、纪要中提及的利润率、同业利润率
  → 注意：新业务的利润率通常高于存量业务（新产品溢价），但竞争加剧后会压缩
  → 总利润 = 存量利润（三维度法） + 增量利润（份额穿透法）

Step 6: 估值重估
  → 新PE = 当前市值 / 总利润（存量+增量）
  → 判断是否达到大开门标准（前瞻PE ~10x）或目标估值区间
  → 若新PE仍远高于目标，说明即使需求爆发也无法支撑当前估值

Step 7: 敏感性分析（必须做）
  → 份额变化±5% → 利润变化多少 → PE变化多少
  → 单价变化±20% → 利润变化多少（价格战中尤为敏感）
  → 利润率变化±5pct → 利润变化多少（规模效应/竞争压缩）
  → 验证周期延迟6个月 → 错过窗口期 → 份额归零风险

与三维度分析法的嵌套关系：

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公司总利润 = 存量业务利润（三维度法：正向+反向+环比）
           + 增量业务利润（份额穿透法：需求×份额×利润率）

最终估值 = 当前市值 / (存量利润 + 增量利润)

份额穿透法的四大陷阱（必须规避）：

陷阱描述典型案例① 需求≠收入产业缺口是总量，不代表某公司能拿到。100万缺口×5%份额=5万，不是100万。保偏光纤100万缺口，长盈通最多拿15%=3万芯公里② 份额≠利润拿到份额后，竞争加剧可能压缩利润率。新进入者越多，价格战越狠。康宁40-50元/米→长飞16元→长盈通14元，价格梯度已压缩③ 产能≠产量设备采购周期+验证周期可能错过需求窗口。现在决定扩产，明年才能出货。PCVD设备6-9个月+验证8-9个月，2026年Q3才能释放④ 小公司的悖论小公司弹性大但验证落后、份额小；大公司验证快但基数大、弹性小。长盈通弹性75%但PE仍150x；长飞PE降到15x但弹性仅36%

输出格式：

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━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
【份额穿透测算】标的：XXX
需求缺口：TAM=X万，SAM=Y万（可兑现）

├─ 保守情景（X%份额）
│   增量收入：X亿 | 增量净利：X亿 | 总利润：X亿 | 新PE：XXx
├─ 中性情景（X%份额）
│   增量收入：X亿 | 增量净利：X亿 | 总利润：X亿 | 新PE：XXx
└─ 乐观情景（X%份额）
    增量收入：X亿 | 增量净利：X亿 | 总利润：X亿 | 新PE：XXx

敏感性：份额±5% → 利润±X% | 单价±20% → 利润±X%

结论：能否大开门？（是/否）+ 核心约束条件
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

应用示例（保偏光纤）：

• 参见 investment/产业跟踪/光纤产业跟踪.md 2026-05-29份额穿透测算部分
• 长盈通：即使15%乐观份额，利润仅1.13亿，PE仍150x，无法大开门
• 长飞：即使40%份额，PE从20x降到15x，仍不够大开门
• 核心发现：保偏光纤是"高缺口、低总量"赛道，20-30亿可兑现市场，分到各厂商手里利润增量有限

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公司维度输出：在行业清单内，按六维打分排序，选出最优品种。

嵌套逻辑#

text

行业维度（第一层）
    ↓
    时代主线？超级景气？供给刚性？
    ↓
    是 → 进入公司维度；否 → 排除，不看任何公司
    ↓
公司维度（第二层）
    ↓
    六维打分 → 最优品种 → 爆发边缘买入

常见错误：跳过行业维度直接看公司（覆铜板产能过剩，即使某家管理再好也不是大开门）；用公司维度代替行业判断（下行行业中找"增长比较好"的公司 = 沙漠之花）。

详细案例见 references/detailed-framework.md

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「大开门」子框架——景气投资中的最优品种#

核心定位：大开门不是景气投资的平行框架，而是 景气投资中预期浪早期的锋利选股子框架。在预期浪这个大池子里，找到能涨几倍的最优品种。

与四浪理论的关系#

框架解决的问题四浪理论股价现在处于哪个阶段？该不该参与？行业-公司双层分析行业能不能做？公司里做哪个？大开门框架预期浪早期里，哪几个标的是"最优品种"？

三层嵌套：先用四浪理论判断浪 → 再用双层框架筛行业筛公司 → 最后用大开门六维筛选器过滤最优品种。

前置铁律（不满足任一即排除）：

• 必须有业绩大爆发的预期（未来2-3季度内可验证）
• 必须投资时代主线，拒绝沙漠之花

六种经典模式（A-D，详细见 dakaimen-investing skill）

• D模式（大公司并购切入超级景气）= 精做首选
• A/B/C模式 = 纯预期浪，风险更高

六维筛选器：超级主线 → 唯一性/卡位 → 顶级客户验证 → 市值空间 → 逻辑闭环 → 业绩验证时点

唯一性/卡位增强：评估"唯一性"时，除了看技术专利和市场份额，必须执行 Chokepoint 倒推法（见第四层增强工具）。问自己："如果这家公司明天断供，下游停摆范围是它自身营收的多少倍？"10倍以上 = 硬卡位；3倍以下 = 可替代。NVIDIA/英伟达的信号是领先指标——龙头押注的方向，chokepoint会在6-18个月内兑现。

详细参考： dakaimen-investing skill（独立部署，含完整方法论、历史案例、六维打分表）

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景气股分类#

类型特征代表新兴成长景气驱动，看长做短半导体、AI算力稳定成长(GARP)稳定增速，稳定估值医药、消费周期成长周期性业绩+成长估值通信、上游资源

详细参考： references/stock-classification.md

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景气度 vs 确定性#

维度景气度确定性定义当前经营指标增速长期基本面增长能见度时间1年内3年以上作用短期胜率估值容忍度

关系：确定性决定你能承受多高的估值；景气度决定短期会不会涨。

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选股与操作纪律#

买入条件（需同时满足）#

1. 产业处于 景气上行阶段
2. 股价处于 预期浪早期/爆发边缘
3. 竞争格局未恶化（产能过剩信号要警惕）
4. 有明确催化因素（涨价/订单/技术突破/大客户绑定）

卖出条件（任一触发）#

1. 产业逻辑发生根本变化
2. 股价进入泡沫浪（估值脱离基本面）
3. 景气度见顶（增速跌穿30%或降幅超50%）
4. 发现了更好的景气赛道（切换）

持仓纪律#

• 不做T：景气股做T=卖飞
• 不碰下行：不买景气下行的板块
• 拥抱回撤：周期行情会出20-30倍股，快跌震仓比阴跌好
• 不搞杠杆：杠杆是找死
• 逻辑买卖：逻辑低估位买入，逻辑高估位卖出（非静态PE）

详细参考： references/selection-criteria.md

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与其他框架的配合#

框架擅长大开门框架预期浪早期找最优品种光通信框架产业链穿透、技术细节上游材料框架量价测算、传导链分析本框架产业周期、情绪周期、节奏判断

实战组合：本框架判断浪和时机 → 大开门筛选最优品种 → 光通信/上游框架判断逻辑硬度。

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补充：三原则（前置铁律）#

原则核心要义定量标准一：量级跨越利润质变，能翻倍就翻倍未来2-3季度增速100%+首选，50-60%也可备选二：时代主线非时代主线坚决不看AI算力、具身智能、创新药出海、存储超级周期等三：暴利预期当前市值÷远期合理市值远小于1远期PE ≤10-15x，利润结构质变

逻辑链：时代主线 → 需求爆发 → 利润质变 → 市值空间大开门 → 爆发边缘介入 → 业绩浪兑现 → 泡沫浪退出

详细估值锚定、案例见 references/detailed-framework.md

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Reference文件指引#

想了解文件四浪理论详解references/four-waves.md景气股三分类references/stock-classification.md选股纪律references/selection-criteria.md历史案例references/case-studies.md生命周期references/lifecycle-rules.md一季度法则references/quarter-one-rule.md三原则详解、估值锚定、双层框架、案例references/detailed-framework.md大开门完整方法论dakaimen-investing skill

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核心法则速查#

法则作用四浪理论判断股价所处阶段双层分析框架先判行业能不能做，再选公司里做哪个大开门框架预期浪早期找最优品种生命周期法则判断行业/企业阶段一季度法则Q1业绩验证全年方向选股标准买入/卖出/持仓纪律研报处理SOP收到研报后自动执行的分流归档流程产业链跟踪产业情报档案，支撑行业维度判断

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研报处理SOP（v2.0 — 双层归档）#

触发条件：收到任何研报/研究报告/调研纪要/PDF/DOCX/文件/链接/文字要求分析时， 自动触发，无需用户提醒。

Step 0: 研报识别确认#

• 确认文件已收到/已读取
• 判断文件类型（PDF/DOCX/网页/文字）
• 向用户声明："收到研报，开始执行跟踪工作流"

Step 1: 提取关键信息#

提取六维度：

• 供需关系、涨价幅度、产能规划、下游客户、技术路线、时间轴
• 标注信息来源（文件名/URL/日期）
• 区分：一手信息（专家访谈/实地调研）vs 二手信息（券商研报转述）
• 保留所有数字、时间点和公司名（结构化输出，为后续分类处理做准备）

Step 1.5: 扫描研报中所有公司 → 三层分类处理（2026-06-03新增）#

提取过程中扫描研报提到的所有公司（含海外公司），按以下三层处理：

分类处理方式归档文件评分/预测A. 池子核心标的正常进入Step 2关联分析，Step 3个股归档investment/研报跟踪/[标的名]_XXXXXX_研报跟踪.md正常评估B. 非池子但有产业地位极简记录事实（产业角色、关键信息、来源），不评分、不预测利润investment/产业备选标的.md（按产业分类 append）不评分C. 已排除池不记录；若出现新信息质变，需重新评估无需重新评估

同步操作：追加产业信息到产业跟踪文件后，更新该文件末尾的「产业公司索引」区块，补充新提及的公司（代码、角色、关联池子标的、所在段落）。

向上传导规则（备选池 B → 核心池 A）：

1. 连续2-3份研报被提及且信息质变（如订单确认、产能落地、客户突破）
2. 出现新催化导致六维评分可能≥3.5
3. 用户直接询问或要求分析

评估流程：读取 SKILL.md → 六维评分 → 若满足则加入 大开门股票池.md，同时从备选池移至「已升入核心池」备注栏。

Step 2: 关联股票池（核心铁律）#

• 只认 investment/大开门股票池.md 中已确认的标的

• 禁止 临时搜索新标的替代现有池子

• 按产业关联：研报属于哪个产业方向， 只关联该产业相关的标的，无关标的不写、不凑数

  • 光通信/光芯片/光模块研报 → 强关联东山精密（索尔思），弱关联利通电子（算力需求传导），不写金安国纪/恒烁股份
  • 覆铜板/CCL/PCB材料研报 → 关联东山精密（AI PCB成本）、金安国纪（FR4涨价），不写利通电子
  • 算力租赁/AI capex研报 → 关联利通电子，不写东山精密（除非涉及光模块出货量→算力供给传导链）
  • 存储/NOR Flash研报 → 关联恒烁股份，其他不写
  • 市场整体分析 → 可关联所有标的，但只写真正相关的观察点

• 关联强度三级分类：

  • 🔴 强：研报逻辑直接改变收入/成本/利润模型 → 必须修正 盈利预测和PE
  • 🟡 中：提供基本面验证或新增需跟踪变量 → 新增 跟踪指标，不修正盈利预测
  • ⚪ 弱：无直接关联 → 不写，不凑数

Step 3: 双层归档（产业层+个股层）#

第一层：产业层面归档 — 先判断研报属于哪个产业方向，提取产业层面信息

• 光通信产业 → investment/产业跟踪/光通信产业跟踪.md
• 算力租赁 → investment/产业跟踪/算力租赁产业跟踪.md
• AI算力基础设施 → investment/产业跟踪/AI算力基础设施产业跟踪.md
• 覆铜板/PCB材料 → investment/产业跟踪/覆铜板_PCB材料产业跟踪.md
• 存储芯片 → investment/产业跟踪/存储芯片产业跟踪.md
• 模式：追加调研记录，不覆盖历史
• 格式：时间戳 | 研报来源 | 产业层面关键信息 | 新增产业指标 | 对产业的影响 | 来源文件
• 产业跟踪指标总表置顶：按 P0→P1→P2 分级，同优先级按时间排序
• 来源文件 必须具体到文件名/URL/路径，不能只有"某调研"这种模糊描述

第二层：个股层面归档 — 再判断关联哪些标的，只写相关标的

• 东山精密 → investment/研报跟踪/东山精密_002384_研报跟踪.md
• 利通电子 → investment/研报跟踪/利通电子_603629_研报跟踪.md
• 金安国纪 → investment/研报跟踪/金安国纪_002636_研报跟踪.md
• 恒烁股份 → investment/研报跟踪/恒烁股份_688416_研报跟踪.md
• 模式：追加调研记录，不覆盖历史
• 格式：时间戳 | 研报来源 | 关联强度 | 关键信息 | 新增跟踪指标 | 对盈利预测/PE的影响
• 必须 包含"对盈利预测/PE的影响"这一列，不能为空
• 个股累计跟踪指标总表置顶：按 P0→P1→P2 分级，同优先级按时间排序
• 无关标的不写（不凑数、不填"⚪ 弱 — 无直接关联"）

Step 4: 更新累计跟踪指标总表#

• 产业文件：在 investment/产业跟踪/[产业名]产业跟踪.md 顶部追加新产业指标，不重复
• 个股文件：在 investment/研报跟踪/[标的名]_XXXXXX_研报跟踪.md 顶部追加新跟踪指标，不重复
• 按 P0 → P1 → P2 分级排列，同优先级按时间排序
• 已有指标更新状态（跟踪中/待验证/已验证）

Step 5: 输出研报分析回执#

向用户返回结构化摘要，格式：

text

📄 研报分析回执
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
研报来源：[文件名/URL]
分析时间：YYYY-MM-DD HH:MM

【产业层面】
产业方向：[光通信/AI算力/覆铜板/存储]
关键发现：[1-2句话]
新增产业指标：[指标名]
产业文件：investment/产业跟踪/[产业名]产业跟踪.md

【个股层面】（仅写相关标的）
├─ [标的名] — [🔴强/🟡中]
│   关键发现：[1-2句话]
│   盈利预测修正：[原X亿 → 新Y亿]
│   新增跟踪指标：[指标名]
│   标的文件：investment/研报跟踪/[标的名]_XXXXXX_研报跟踪.md
└─ [标的名] — [🟡中]（如需传导链分析）
    关键发现：...
    盈利预测修正：无
    新增跟踪指标：无
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

自检清单（仅研报场景执行后勾选）#

• 是否扫描了研报中所有公司并分类处理？（池子标的→个股归档；非池子→产业备选池；已排除→不记录）
• 是否更新了产业跟踪文件末尾的「产业公司索引」？
• 是否只关联了股票池中的标的？（禁止临时搜索新标的）
• 是否按产业关联只写了相关标的？（禁止无关标的凑数）
• 是否先归档到产业跟踪文件？（产业层面优先）
• 是否再归档到对应标的的独立跟踪文件？（个股层面）
• 是否更新了产业文件和标的文件顶部的累计跟踪指标总表？
• 是否写了"对盈利预测/PE的影响"？（不能为空）
• 是否给用户回了研报分析回执？（含产业+个股两层）

常见错误（零容忍）#

错误后果正确做法研报中提到的公司只记录池子标的，遗漏非池子公司产业链信息断片，无法横向比较扫描所有公司→三层分类处理→备选池极简记录未更新产业公司索引下次再提及时找不到上下文每次归档后同步更新索引临时搜索新标的替代现有池子稀释池子纯度只关联已确认标的覆盖历史存档丢失历史跟踪记录追加模式不写"对盈利预测/PE的影响"无法追溯研报对估值的实际影响必须明确标注，无影响也写"无"无关标的凑数文件臃肿，干扰阅读按产业关联，无关标的不写遗漏产业层面归档产业情报散落在个股文件中先写产业文件，再写个股文件不发回执用户不知道做了什么必须发结构化回执

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产业跟踪档案（5方向）#

定位：产业情报网，不直接修盈利预测，但支撑行业维度判断（景气度、技术路线、竞争格局）。 与个股跟踪的关系：产业信息改变"行业能不能做"的判断 → 进而影响公司维度评分（景气度A、唯一性E等）。 文件结构：每个产业文件独立，顶部为累计产业跟踪指标总表，下方为产业研报记录（最新在前）。

档案清单#

档案路径跟踪范围关联池子标的investment/产业跟踪/光通信产业跟踪.md光模块（800G/1.6T/3.2T）+ 光芯片（EML/CW）+ CPO/NPO + 硅光 + 薄膜铌酸锂 + 光互联（DCI/OCS）东山精密（索尔思）investment/产业跟踪/算力租赁产业跟踪.mdH100/H200/B300租赁价格、行业利润率、卡源渠道、新旧设备残值、竞争格局、国产卡替代利通电子（核心标的）investment/产业跟踪/AI算力基础设施产业跟踪.mdAI服务器（GB300/Vera Rubin/Blackwell Ultra）+ 光互联需求 + DCI设备 + 英伟达capex节奏 + 机柜出货量东山精密（间接）、利通电子（间接）investment/产业跟踪/覆铜板_PCB材料产业跟踪.md覆铜板CCL（FR4/M6-M10）+ 电子布 + 环氧树脂 + 铜箔 + PCB制造（mSAP工艺）金安国纪（FR4）、东山精密（AI PCB成本）investment/产业跟踪/存储芯片产业跟踪.mdNOR Flash + DRAM + 存算一体AI芯片 + 长鑫/长江存储动态恒烁股份（候选池观察）

归档规则#

1. 先产业，后个股：收到研报后，先判断属于哪个产业方向，写入对应产业跟踪文件

2. 产业指标 vs 个股指标分离：

   • 产业文件只放产业层面指标（全球供需、技术路线、价格走势、竞争格局）
   • 个股文件只放个股层面指标（订单、客户、产能、财报、盈利预测修正）

3. 无关产业不写：算力租赁研报不写光通信产业文件，光芯片研报不写存储产业文件

池外信息处理规则（2026-06-03更新）#

研报中提到的公司，按三层池子分类处理：

分类处理方式归档位置说明A. 池子核心标的（ 大开门股票池.md 中已有）正常跟踪、评分、预测investment/研报跟踪/[标的名]_XXXXXX_研报跟踪.md核心关注，盈利预测、跟踪指标、产业信息全量记录B. 非池子但有产业地位极简记录事实，不评分、不预测investment/产业备选标的.md有产业地位、可能被反复提及，仅记录产业角色、关键信息、来源C. 已排除池不记录，若出现新信息质变需重新评估无明确证伪或估值过高，除非出现根本性变化

向上传导规则（B → A）：

1. 连续2-3份研报被提及且信息质变（如订单确认、产能落地、客户突破）
2. 出现新催化导致六维评分可能≥3.5
3. 用户直接询问或要求分析

评估流程：读取 SKILL.md → 六维评分 → 若满足则加入 大开门股票池.md，同时从备选池移至「已升入核心池」备注栏

同步操作：每次归档产业信息后，更新产业跟踪文件末尾的「产业公司索引」区块，补充新提及的公司。

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禁忌清单#

1. 不要等业绩出来再买：预期浪才是最好的阶段
2. 不要在题材浪追高：游资驱动的一波流不参与
3. 不要碰景气下行：即使龙头也不行
4. 不要做T：景气股做T=卖飞
5. 不要混淆周期与成长：周期股不能按成长股给永续估值
6. 不要忽视产能过剩：供给格局恶化是景气见顶信号
7. 不要把单一逻辑当永远：产业有生命周期
8. 不要临时搜索新标的替代现有池子：只认 investment/大开门股票池.md
9. 不要遗漏产业链档案同步更新：双轨归档是强制步骤

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数据来源#

生命法庭雪球专栏及直播（2021-2024）、新浪财经引用、雪球用户总结、喜马拉雅专辑。⚠️ 所有判断均有时效性。